2020年受新冠疫情影响，医药股走出了历年来未有的高度。
京东健康去年12月借助时机在香港联合交易所挂牌交易，其市场价值一度达到六千亿元，刷新了国内网络公司的最高纪录，阿里健康在五年持续亏损后首次实现盈利，净利润比去年增长了两百八十六个百分点，平安好医生在农历鼠年最后一天交易中创下了上市以来的最大单日涨幅。
在众多互联网医疗巨头的耀眼成就衬托下，一家资历深厚的公司却常常被遗忘，它就是作为中国互联网医药健康产业首家登陆美国资本市场的企业1药网。
实际上，1药网的表现并不比三巨头差。3月中旬，1药网公布了2020年业绩，全年营收达到82亿元，同比提升了107.6%。自上市以来三年间，1药网的收入规模增长了将近9倍，并且已经连续10个季度实现了营收接近100%的强劲增长。
闷声发大财的1药网，背后到底有什么增长秘笈呢？
被低估的第一股
2008年，在上海张江，于刚和刘峻岭共同建立了声名显赫的“网上超市”第一家店。
2010年，1药网以1号店的子频道形式出现，由此开启了网上药店的新篇章。但同期，1号店遭遇资金困境，不得不寻求新的股东。起初，中国平安通过投入8000万元，获得了80%的股份。接着，这些股份被转手给了沃尔玛。最终，京东公司收购了该平台。
沃尔玛不具备销售药品的资格，1药网因此被分拆出来单独运作，继续由被排挤的于刚和刘峻岭负责，他们几乎一无所有，必须从零开始。
值得庆幸的是，转向新领域后，两位领导者依然表现出色，引领1药网迅速发展壮大，2016年，他们推出了名为“1诊”的在线医疗机构，2017年，又推出了专门服务药店采购批发的B2B平台“1药城”，到了2018年9月，1药网成功在美国纳斯达克挂牌交易，成为首家在美国上市的互联网医药企业。
自公开交易以来，1药网已连续十个季度达成几乎百分百的营收提升。这家公司堪称中国网络行业里极少数能够长期将增长速度稳定在百元左右的企业。
能和1药网在增速上有得一拼的中概股，可能就是拼多多了。
但是拼多多的股票价格持续走高，1药网的股价却一直低迷，最低时甚至跌到了2美元附近。假如说1药网股价低迷是因为它长期没有盈利，那为什么同样是处于亏损状态，市场对两者的反应却如此悬殊。
二零一九年，拼多多整体损失达八十五点三八亿元，其股票价格却增长了七十一点六个百分点。相比之下，一药网仅亏损四点九亿元，亏损额在总收入中的比例降低到十二点五个百分点，然而其股票市值几乎没有任何波动。
互联网医疗领域，亏损现象并不少见，阿里健康直到上一年才实现盈利，平安好医生在2020年净损失9.485亿元，比2019年增长了百分之二十七。
1药网的发展速度比互联网医疗领域的三家公司快得多，然而，若以市销率来衡量，1药网的当前估值显得相当不高。
能够看出，1药网的营收状况和阿里健康、平安好医生相比，差别并不明显，然而它的市值却只是阿里健康的百分之三二，平安好医生的百分之九。
资本市场为何持续对1药网持保留态度？其深层缘由颇为繁多。与那些资本实力雄厚且用户基础深厚的行业领导者相比，1药网的资源储备和背景支撑显得较为单薄，加之长期未能实现盈利，这或许会令资本市场对其未来潜力产生疑虑；又或者，1药网选择在美国上市，海外的投资氛围与国内存在差异，使得投资者对其不够了解等等。
毫无疑问，1药网是一家价值被严重低估的医药互联网企业，根据京东和阿里巴巴的市销率计算，该公司未来具备十倍的涨幅潜力。
发力B端和下沉市场
2017年，1药网的主要经营活动是面向消费者的业务，这一部分的业务量占总业务量的绝大部分，达到了89.9%。
面向C端的互联网医疗业务无非两类：在线买药和在线问诊。
网络购药也就是医药电商，那么在电商行业当中，遇到阿里和京东，情况就很明朗了。1药网尽管起步早，却并没有多少有利条件。现阶段阿里健康和京东健康绝大部分营收都依靠医药电商，这两家互联网巨擘稳固掌控了消费者流量，可谓实力悬殊。
网络医疗领域，平安好医生、丁香园、好大夫在线、春雨医生等机构已占据一席之地，其中部分企业甚至在一药网建立之前便着手搜集医院信息，其业务范围现已广泛触及全国各地的医疗专业人士。
能够讲，1药网倘若将2C业务作为核心，大概难以复制3年增长9倍的纪录了。1药网营收得以逐步提升，关键在于它找到了符合自身情况的发展方向——2018年以后着重发展B端业务。
先让数据说话。
B2B业务单元“1药城”的收入份额在2017年时为9.1%，到2018年已攀升至51.6%，成为推动整体营收增长的关键力量。2020年全年，该B2B业务板块的收入总额达到75.1亿元，较前一年增长了127.8%，其收入占比已高达91.6%。
图源：1药网2020年财报
B2B业务盈利能力迅猛提升，与去年相比增幅达到了387.1%，这个速度明显快于B2C业务利润的增长率，后者仅为17.4%。这种增长趋势也促使1药网2020年整体毛收入创下了历史最高纪录，总金额为1.04亿元，较前一年增长了143.7%。
医药领域里，从事B2B业务的机构数量可观，例如九州通和国药，这些公司的核心工作是将药品从制药企业分销至医院，其运作方式实质上是一种经典的供应链体系。医药行业具有独特性，其上游为制药公司，下游为医疗机构，这两端都掌握着显著的定价权与谈判力。若仅扮演药品传递者的角色，这种业务的竞争壁垒非常薄弱，且缺乏长远的发展潜力。
这可能是金融界对1药网存在的一个认知偏差，将其看作是常规领域的渠道商，因此难以给予其高市场定价。
事实上，1药网刚成立时，于刚和刘峻岭就明确将其定位为一家技术企业，主张依靠数字化手段将病患、药品以及医疗环节紧密整合在一起。
要透彻认识1药网的业务，可以拿贝壳找房来参照。它们面对的都是传统领域，借助SaaS平台完成数字化革新，一方面为上游医药公司/房地产开发商处理分销渠道事务，另一方面为下游药房/房产经纪机构给予信息辅助，借此提高运作效能，减少资讯传递开销，达成整体的市场供应链优化。
1药网目前做到了什么程度呢？
上游环节，到2020年第四季度为止，和1药网有直接往来的全球制药公司（包含国内）数量已经达到330家以上。
下游领域，1药网已建立起国内规模最庞大的线上药品销售体系，合作的实体药店数量超过三十万个，在中国所有药店中所占比例超过五成七。该平台负责运营的药品种类逾十万个，库存周转周期为三十天，这一效率水平足以与全球领先的零售企业相媲美。
值得注意的是，1药网的大约百分之六十的合作伙伴药店位于医疗条件相对落后的三到六线城镇。
国内药铺林立且分布极不均衡，诸如益丰药房、老百姓药房等龙头企业，其市场占有率也不足百分之一。与此同时，1药网借助数字化平台，将全国三十多万家零售药店进行整合与优化，使制药公司能够拓展到原本难以覆盖的基层市场，进而让整个医药行业切实体验到数字技术带来的优势。
审视拼多多，便能体会1药网等行为里所蕴含的惊人能量。针对企业端及基层市场，这种策略须要长期积累沉淀，常会被外界轻视，一旦成功突破，便会迎来几何级数的扩张，前景将极富变数。
加固护城河
网络犹如汹涌波涛般席卷而来，涤荡所有行业，不过最先受到波及的必然是那些基础薄弱的领域，于刚在回答《每日经济新闻》提问时这样说道，接着水位不断攀升，便要冲击那些进入壁垒较高的产业了
于刚在创立1号店之前，曾在亚马逊担任全球供应链主管，同时也在戴尔担任全球采购主管，他对供应链体系有着非常深厚的理解。根据于刚的说明，现阶段1药网的智能物流系统超过三十种，这些系统全部都是独立设计完成的，并且能够服务于企业客户和个人用户。
关于这方面，于刚阐述了详细状况：国内绝大多数地方提供全天候服务，少数边远地带为48小时服务，极个别区域或许需要72小时，不过大体上24至48小时就能实现覆盖。这就是我们独特的竞争优势。
晨星公司股票分析部门的帕特·多尔西曾经归纳过四种企业壁垒，包括无形资源，比如商誉、专利权、特许经营权等；还有客户转换服务供应商所需的一次性开销；网络规模带来的优势；以及低于同行水平的成本结构。
如此看来，1药网已然建立起了自己的护城河。
中国医药行业极不规范且运作效率低下，其中药店数量庞大但规模分散，大型连锁药店仅占据极小市场比例，仅占不到两成，其余均为小型单体药店，合计高达五十二万家，其中一半以上是独立经营的小店。1药网能够服务将近六成的药店，这表明超过半数的药店倾向于采用1药网的软件服务系统，由此已经建立起显著的协同效应。不仅如此，这些药店若打算迁移至其他平台，将不得不承担相应的转换代价。
1药网对B端市场的渗透日益增强，药店转向其他平台的难度随之增加，平台自身的网络价值愈发显著，其构筑的竞争壁垒也就更加牢固。
另外，据于刚说明，1药网的配送费用逐年降低，早些时候是6%，现在基本稳定在3%以下，相比之下，行业整体费用通常超过7%，这进一步巩固了企业的成本控制优势。
根据2020年的财务报告，尽管1药网目前还没有实现盈利，但它的亏损额正在逐步减少，从首次公开募股后的第一个季度所达到的22.3%降低到了最近一个季度的3.7%；与此同时，公司的现金储备持续增长，从2019年的6.977亿元增加到了16.2亿元。
营收表现、毛利规模、资金流动、合作药店数量、库存管理效能等多项数据呈现指数级增长，同时财务开销、管理费用等成本构成显著降低，1药网2021年预计将达成营收总量增加一倍及毛利比例上升的预期目标。
实际上赚钱状况并非他忧虑的核心，互联网公司又有多少是创立之初就能盈利的呢？必须达到一个相当大的经营体量才或许能产生收益，同时还要持续不断地进行革新，对此于刚这样强调，1药网实现盈利将是一个自然而然的过程。
如今，市场也逐渐认识到1药网这个价值洼地。
今年1月期间价格急剧上升，1月22日猛增44%，2月9日猛增30.65%，2月10日猛增43.24%，股价从6美元一度飙升到45.8美元，最大涨幅超过6.7倍，导致市场剧烈波动。
1月6日，信息由上海证监局公布，壹药网耀方科技（上海）股份有限公司，作为壹药网在国内的子公司，计划申请科创板上市。
值得注意的一点是，2020年下半年度，耀方在上海进行第二轮pre-IPO融资时，其投前估值达到了100亿人民币，这个数字明显超过了同期1药网在美股市场的市值水平。这反映出国内资本市场对1药网的评估有所提高，至少市场认为其价值应达到15亿美元。目前，1药网的市值已经超过了13亿美元，并且正逐步向这一数值接近。
在疫情推动下，互联网医疗行业迎来显著扩张。统计资料表明，接下来五年，医药健康领域每年都将保持十二分之一的增幅；展望十年之后，医药健康产业将超越房地产，确立其为中国首要产业地位。
如今，制约网络医疗发展的主要障碍是行政层面的限制。针对这个问题，于刚指出：我们只需考虑两种方案，其一，等这些限制被突破后，我们成为首批受益者；其二，在限制尚未消除的情况下，设法获取最大的商业效益。
随着相关法规逐步放宽并持续改进，网络医疗服务必将迎来崭新的发展机遇，凭借其创新的经营模式，1药网的品牌价值未来有望持续增长。