上市公司正把加密货币填进资产负债表, 速度之快前所未闻——公开说法是为分散投资组合、对冲通胀且吸引新投资者, 然而还有个没明说的原因, 那就是管理层想靠这个抬高股价。

近几个月来, 只是宣告那所谓的“加密金库”策略, 便足以使得公司股价获取溢价。然而, 真正的暴利实则流向了这场新淘金热的“卖铲人”, 即托管机构、经纪商、资产管理公司以及投行, 它们于每一笔交易、每一次转账以及存储协议当中收取服务费。

比特币的资产属性争议

比特币于会计分类里面长期有着争议, 传统的会计准则未曾把它明确地归进无形资产或者金融资产之类别, 这致使不同企业的处理方式各不相同, 有的把它当作投资性资产, 有的却按照无形资产来核算, 这样的模糊性令审计师跟监管者都觉得很棘手。

看向经济学的角度而言, 比特币是并不具备传统资产所拥有的现金流特点的。它不会产生利息, 也不会有股息, 更不会有租金收益, 其价值的依靠完全是市场供需以及投资者的信心。这样的特性让它更像是黄金, 那是一种没有利息的储备资产, 而不是像股票或者债券这类会产生利息的资产。

上市公司囤币动机分析

首要动机为资产负债表美化, 这是企业囤积比特币的原因。比特币价格上涨之际, 公司账面资产会跟着增值, 关键财务指标像净资产收益率等一同改善从而呈现出这种情况。这种“纸面富贵”可提升公司于资本市场的估值水平这一结果, 进而吸引追求高增长的机构投资者。

进一步的一层动机是针对通胀进行对冲, 在全球主要央行不断持续扩大资产负债表的这样一种背景情形之下, 传统的法定货币购买能力面临着被稀释的风险状况, 有一部分企业把比特币当作是“数字黄金”来看待, 期望凭借配置这一种具有稀缺性质的资产来使得企业的价值不会遭受通胀的侵蚀, 这样的一种逻辑和黄金在投资组合所处的角色是相类似的。

卖铲人赚得盆满钵满

在这场热潮里, 托管机构属于最大受益者当中的一个, 像BitGo等头部托管平台, 在2025年上半年的时候, 托管规模突破了1000亿美元, 还对客户收取前期费用、年度费用以及附加费用, 虽说托管业务的利润率较为微薄, 不过规模效应致使其收入达到了数亿美元的级别。

在其中获取丰厚利益的, 有着投行以及经纪商。MicroStrategy借助可转债与优先股融资方式去买进比特币, 摩根士丹利等作为承销商,从中收获千万美元的佣金。MARA等公司进行债券融资之际, 投行机构同样能够得到相似的收益。每一笔交易都转变成了金融机构的佣金收入。

融资创新推动囤币扩张

企业囤币所需资金量巨大, 这使得创新的融资工具得以催生, MicroStrategy开创了借助可转债以及浮动利率永久优先股来进行融资的先例, 其他公司跟着纷纷效仿, 今年企业已经为囤币这件事筹集了超过980亿美元的资金, 从6月开始以来又有139家公司承诺额外拿出590亿美元。

这样一种融资模式的关键核心逻辑在于, 运用低成本的债务去购置高收益的资产, 只要比特币价格出现上涨的情况, 企业的资产就会实现增值, 进而能够覆盖掉融资所产生的成本, 况且就算价格有所下跌, 那债务的固定利息支出相对来讲也是较为可控的, 这种杠杆策略既放大了收益, 同时也放大了风险。

质押与衍生品服务兴起

在企业持有数量众多的比特币之后, 怎样去产生额外的收益变成了关键的问题。当下, 有超过600亿美元的加密资产需要去产生回报, 然而上市公司自身却缺少专业的能力。这样的情况催生了质押、借贷以及期权策略等增值服务的需求。

存在这样一种情况, 质押所指的是, 用户通过锁定代币的方式, 以此来帮助验证区块链交易, 进而能够获得回报。还有期权策略, 它利用的是金融衍生品, 是为了对投资组合的风险回报结构做出调整。另外, Two Prime、Maple等机构贷款方, 以及Wave、Arca等资产管理公司, 正处于填补这一服务空白的进程当中。

未来趋势与风险警示

正处于监管环境朝着逐渐变好的方向发展着的背景情形下, 加密金库所引发的热潮被预计将会持续运行持续下去着。于此有种说法在其中存在着, 有着一部分分析师进行预测表示, 所有的公司最终都将会以某种特定的方式成为加密资产的相关金库公司, 不管其配置的比例是百分之一、百分之十还是百分之百。这种特定的观点看法认为比特币将会成为企业资产负债表里头的标配资产。

但是, 风险不能被忽视, 比特币价格波动显著, 企业资产极有可能面临大幅度减值, 在2022年加密货币处于寒冬的阶段, 有多家企业账面亏损程度极为严重, 投资者于关注企业加密策略之际, 同样需要警惕价格回调所引发的财务风险, 这样一种高风险配置是不是真的适合所有企业, 仍然有待时间去检验。

你觉得比特币该被划分到哪类资产范畴, 大量上市公司囤聚比特币究竟是明智的财务谋略, 还是过度化的投机行径, 欢迎于评论区去分享你的看法。