证券之星 吴凡
国内知名糕点制造商元祖股份，近年营收增长势头有所减弱，2024年更是遭遇业绩下滑。其全年营收较上一年度减少12.99%，降至23.14亿元，这是自2016年公司公开募股以来首次出现营收负增长；归属于母公司股东的净利润也同比降低了9.98%，收窄至2.49亿元。
证券之星留意到，元祖股份的经营收益表现出显著的时间差异，其中秋季和冬季是其业务量大的常规时期，也是决定企业年度表现的重要阶段。不过2024年，这一规律发生了变化：作为高峰期核心的第三季度，公司该季度的经营总额与去年同期相比减少了13.15%，增长速度创下历史记录中的最低点，归属于母公司的净利润也跟着减少了13.11%，另外的三个季度的经营总额也都出现了不同层次的下降。这种市场表现持续走低的情况，明显不是公司年度报告里说的“因为整体经济形势变动造成收益减少”就能说明白的——实际情况中，隐藏的难题，比某个外部原因要复杂得多。
三季度“失速”到全年负增
元祖股份售卖多种商品，有蛋糕和西式及中式糕点礼盒，礼盒里还有月饼、粽子等，各种糕点礼盒是公司赚钱的主要项目，2024年赚的钱有12.12亿元，这些礼盒贡献了超过一半的收入。
礼盒产品的独特之处表现在两个层面：它既面向企业客户进行销售，也服务于个人顾客的购买需求；同时，它的经营效益表现出明显的周期性，在春节、端午、中秋等重要传统节日期间，销售额和总收入会达到高峰，呈现出明显的季节性规律。
证券之星留意到，第三季度一向是元祖股份的主要营收来源。统计材料表明，2022年、2024年以及2023年，该企业第三季度的营业收入分别为10.8亿元、10.84亿元和9.42亿元。各年度营收的比重依次是41.75%、40.77%和40.75%，持续维持在四成上下的高水准。元祖股份近三年的归母净利润构成中，第三季度所占比重十分突出，分别为88.72%、92%和88.35%。具体来看，该公司全年实现的净利润绝大部分是在第三季度达成。
不过二零二四年度，那个重要的季度里，经营状况发生了变化，季度总收益和归属于母公司股东的净利润相比去年分别急剧减少了百分之十三点一五、百分之十三点一一，其中总收益的降低幅度更是创下了该公司公开上市之后同一个季度里的最差记录。
根据公司公布的财务信息，2024年上半年度，中西糕点礼盒的销售金额显著减少了十五点五五个百分点，在作为收益关键时期的第三季度，此类商品的销售金额与去年相比降低了大约十三点六八个百分点，是导致整体表现不佳的重要原因之一。
元祖股份的礼盒产品主要通过团购礼券形式销售，导致其合同负债里，卡券预收款长期维持较高数值。但到了2024年，公司合同负债整体比前一年减少了9.58%，降至7.55亿元。其中，卡券预收款也较上一年降低了8.82%，调整后为7.34亿元。该公司在2024年第三季度的业绩沟通会议上提及，合同负债与去年相比有所降低，这主要源于两个方面，一是季节性因素造成的时差效应，二是部分合作者资金安排上的限制。
高毛利率难掩增长困局
在销售低谷期，利润空间较大的糕点品类同样无法提振企业整体表现。2024年，元祖股份糕点类产品销售量与上年相比减少了11.37%，总收入为9.55亿元，较去年降低了8.35%。同期，由于销售费用大幅下降，导致利润率被推高2.15个百分点，达到71.3%。公司对于糕点业务利润率的略微上升说明，主要原因是2023年底对产品价格进行了小幅调整。
元祖股份一直引以为傲的是其产品的高利润空间，在2020年时，企业还在年度报告中将自己的利润率同85度C、克里斯汀以及桃李面包等同类企业做了比较。到了2024年，该公司的整体利润率比前一年提升了1.28个百分点，达到了63.33%。然而，这种依靠产品价格优势维持的高利润率，在销售总额萎缩的情况下，并不能有效地转化为收益的增长。
证券之星留意到，元祖股份在业务方面也在进行变革。在销售网络上，2024年公司将在全国开设762家店铺及配套平台，其中实体店铺以直营为主，加盟为辅。然而，不同分店的经济效益并不相同，比如元祖股份的前任董事会秘书沈慧在2022年的一次全体股东会议发言时指出，在北京地区开设两家店铺时公司是盈利的，原因在于能够获得充足的代金券用于提货，但等到开设十几家店铺后公司反而出现了亏损的情况。
2024年，元祖股份关闭了四十多家经营网点，致使2024年第四季度的营业收入与去年同期相比显著减少了17.93%，降至4.12亿元，公司全年实体店铺的总营收为8.39亿元，与去年同期相比大幅度降低了34.82%。
另外，直营店要时常进行翻新和改造，公司近些年因经营租入固定资产而发生的改良费用支出很大，2022年、2023年及2024年的数额分别是4380.66万元、8539.8万元、6393.22万元。可以明白，企业试图借助改善店铺品质来促进发展，然而，如果零售点的变动无法切实变成销售业绩的提升，那么这些不断投入的巨额资金反而会加重企业的盈利负担。
元祖股份线上电商营收同比增加8.54%，为13.82亿元，显示出网销渠道对公司营收起到关键作用。然而，线上业务增长的同时，公司应收账目也显著上升33.93%，达到9287.86万元。公司对此说明，主要是信用期内线上客户欠款有所增长。
在成本控制方面，元祖股份近年销售开支一直很大，2022到2024年销售成本占比始终在40%左右，明显超过同业公司桃李面包的成本占比。2024年，元祖股份着力压缩开支和费用，销售开支减少了11.18%，降到9.74亿元。但整体收入有所萎缩，导致成本占比反而略微上升0.85个百分点，达到42.1%。
从全局角度分析，元祖股份在多种途径上寻求营收提升，但近期成效不显著。今年第一季度，公司不受季节因素影响的经营状况依然疲软，完成收入3.38亿元，较去年同期减少19.77%。归属于母公司的净利润录得亏损2501.65万元，与去年相比急剧下滑198.01%。此信息来源于证券之星，作者是吴凡。