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本文首发今日头条，第174篇《价值事务所》深度文章。
众所周知，众多经营月饼的企业，其盈利主要并非来自月饼本身，而是月饼代金券，若用玄妙些的表述，可称之为月饼的金融化运作。
股市运作方式大致如此，设想某月饼企业售卖面额为300元的月饼代金券，部分企业为员工福利团购时以八折价格购入，员工因食用量有限，以五折价格转售给票贩子，票贩子再以六折价格回购给该月饼公司，如此一来，每张代金券令公司获利两折，即60元。
众人是否察觉到，整个事件里，月饼交易并未发生，相关企业却坐享其成，轻松获利。
令人惊奇的是，月饼券具有使用期限，与健身房盈利手法相似之处在于，商家暗中等待手中券的失效，如此赚取的金额就不是六十元，而是二百四十元。
行业潜规则
因为这个缘故，这个领域制造能力运用程度和产品销售比例，远比其他行业要高得多，甚至能超过百分之一百，并且数量持续增加，请参照下图。
月饼的标价远远超过了它的造价，根据某些行业内部人士透露，这种点心每十元钱的原料，再配上十元钱的包装，组合起来最终售价可以达到八十到二百元。整体而言，该行业的利润率超过百分之四十，而且制作工艺的技术含量并不高，不需要专门的生产线，许多食品制造企业都能承担代工业务，市场上一些知名品牌的月饼很多也是委托他人生产的，可以说，购买者实际上是在为那些品牌标识支付费用。
月饼行业普遍具备丰厚利润空间，这构成了近年来社交平台涌现大量月饼营销现象的基础，该领域整体盈利能力已堪比白酒市场。
公司介绍
元祖最广为人知的形象就是制作冰皮月饼，很多人认为它就是最早推出这种产品的品牌，不过我们要表达一个不同看法，这种月饼的味道实在令人不敢恭维，而且价格也相当高昂。
元祖在2018年的总收入里，月饼是毫无疑问的第一名，它的利润率大约有百分之六十四，并且无论是销售金额还是利润，这些年都在持续增加，以前一年只有那么几天特别畅销的月饼，就能让一家上市公司（实际上是有两家，我们在下一篇文章里会详细分析广州酒家，这家公司表面上看起来是酒楼，其实做的却是月饼生意，非常奇妙）。
元祖绝非仅限于制作月饼，这种说法有失公允，他们家的蛋糕同样非常畅销，获利极高啊！利润率高达百分之八十以上，这难道不令人惊讶吗？！
财务分析
元祖上市三年来分红融资比56.91%，好评～
该公司的负债比率逐步减少，到2018年降至38.65个百分点；既没有短期债务，也没有长期借款，更没有发行过债券；负债项目里，数额最大的为5.51亿元，属于预收款项；真是令人羡慕啊，这么好的财务状况；简直太完美了，让人惊叹不已。
它的库存量、待收款项在多年里几乎没有波动，不过库存流转周期和待收款项流转周期却持续减少
简直优秀得不能再优秀！
公司的营业收入和净利润几乎毫无关联，表明公司的盈利能力很强，而且没有任何其他业务侵蚀利润，公司的扩张态势十分稳健。销售毛利率和净利润率都是逐年提升，到2018年的年度报告显示，毛利率达到了64.81%，净利润率则为12.34%。
公司在不停的想办法压缩成本，增加营收和净利，好评！
由此看来，倘若我单纯夸赞元祖，众人便会指责我在捧高，行，接下来我们探讨一下该企业的缺点。
公司自公开交易后，其股份持有人陆续实施了多次抛售行动。每一次操作通常由最大两位投资人元祖联合国际与卓傲国际联手进行。现阶段，前十大投资人的构成情况已如附图所示。
而刚上市的时候，人家的股权结构是这个样子的：
基本17年之后，每个季度这俩货都在卖，割韭菜意味十足。
投资建议
第二大股东和第三大股东的行为非常不雅，公司上市后减持部分股份来改善个人生活是可以理解的，但这种速度如此之快并且同步进行的情况是前所未闻的。
公司整体经济状况良好，算是一家不错的机构，不过其业务与月饼销售挂钩，呈现出明显的季节性特征，观察其三年上市期间的股价变化，可以发现三次攀升阶段分别是：2017年6月到10月期间，2018年5月持续到9月期间，以及2018年10月直至次年的6月期间。
我们以为，等到2020年第一季度财报发布之后进行投资，可能是个不错的时机，紧接着在2020年第二季度中期报告公布之前选择卖出。
最终，有一句话愿与各位同勉：个人投资者若期冀扭转自身际遇，须持续精进自我，须不断发掘卓越的股份，须伴随杰出的股份同步发展。
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