2017年网络平台上，关于月饼的各类评价中，稻香村与华美获得了最高的称赞，这类具有传统特色的品牌已经赢得了广泛的市场认可，元祖、美心以及星巴克同样取得了不俗的成绩。
02 冷落的月饼概念股
（一）月饼生产环节
根据2017年的数据，广州酒家月饼销售额在总营收中占比达到41.01%，元祖股份占比为34.78%，这两家公司是A股市场上最具代表性的月饼品牌，此外，桃李面包也涉足了月饼市场，2017年该业务收入占总营收的1.67%。
（二）月饼原材料企业
月饼的外皮主要由面粉、糖分、油脂、蛋类和发酵剂构成，其中参与生产的公司有安琪酵母、罗牛山、南宁糖业、贵糖股份、中粮糖业、华资实业等。
月饼内馅的成分更加多样，涵盖了咸鸭蛋、猪肉脯、各种坚果、红豆沙、莲藕糊等，与之相关的上市公司有金字火腿和好想你。
月饼包装主要为食品包装类的上市公司合兴包装、劲嘉股份等。
（三）月饼流通环节
从事月饼分销业务的上市企业，有永辉超市、人人乐、三江购物等，共计二十多家零售集团。
月饼物流和邮寄环节涉及上市公司包括外运发展、圆通速递等。
我国月饼市场体量约150亿元，对原料供应及分销环节公司营收提振作用不大，所以重点考察A股两家经营较专一的月饼公司，即广州酒家和元祖股份，在中秋节前两个月时段里，股价是否获得额外上涨。
统计资料表明，第三季度是月饼销售的最佳时期，从2017年8月1日到中秋节这段时间，上证指数增长了2.48个百分点，广州酒家涨了3.60个百分点，元祖股份仅上涨了0.58个百分点，这个涨幅低于大盘的整体表现。
2018年8月1日到中秋节这段时间，上证指数跌了4.88个百分点，广州酒家跌了6.56个百分点，元祖股份更是跌了21.09个百分点，表现比大盘差很多。
多年来，中秋佳节月饼行业上市公司遭资本市场冷落也不难理解：
月饼市场体量达150亿元，但此产业属于常规食品加工领域，发展前景相当受限。
月饼市场分散性较强，角逐态势白热化，头部企业广州酒家市场占有比例仅达六分，难以形成品牌溢价效应，行业整体表现欠佳
嫦娥与吴刚在2007年和2015年两次大举投身A股股市交易，结果因为高位风险而承受巨大损失，最终选择退出市场，从此月亮上便不再有人进行股票投资活动了。
03 投行视角：都是月饼惹的祸？
确实是月饼导致了这个结果，广州酒家2014年9月进行IPO首次上会时，因为“三公消费”政策让月饼销售前景存在变数，加上公司主要营收依赖于月饼，其收入呈现显著的季节性变化，最终导致了审核失败。
广州酒家的核心商品为传统月饼，该品类连续三年在公司总收入中占比超过百分之四十，为公司贡献了一半的毛利收益。月饼属于中秋时节的特色食品，其最佳销售时段主要集中于节前和节后各两个月。在中秋节之外，月饼的市场需求基本消失。广州酒家的营收很大程度来自月饼，如果月饼销售旺季出现显著不利情况，比如国家限制“三公消费”，就会对公司的经营成果造成严重后果。
三年之后，经历“三公消费”政策带来的冲击，月饼行业逐渐回暖，广州酒家月饼销量持续上升，同时市区内众多月饼销售点纷纷开业，这些积极迹象有效缓解了证监会的担忧，最终促使广州酒家IPO第二次提交审议获得批准。
败也月饼，成也月饼。
04 投资视角：休闲食品行业分析框架
（一）休闲食品市场细分
代表上市公司：
糖果蜜饯：盐津铺子（），上海梅林（大白兔）（）
烘焙食品（含月饼类）：桃李品牌、元祖企业、桂发祥企业、广州酒家企业
零食：达利集团出品的可比克，股票代码为03799.HK，还有百事旗下的乐视品牌，其股票代号为PEP，以及中国旺旺，股票代码是0151.HK
干果类商品：洽洽食品公司，好想你公司（百草味品牌），来伊份公司，三只松鼠公司
饼干：达利食品在香港上市，嘉士利在01285.HK交易，亿滋国际以MDLZ为代号
熟食产品：周黑鸭在香港联合交易所上市，股票代码为01458，绝味食品和煌上煌也提供同类商品。
（二）行业分析的“道”与“术”
借鉴并购优塾的行业剖析框架，我们在此基础上做了补充和完善。分析维度包含五个方面，分别是产业构造（涉及整体容量与竞争态势）、复制难度（考察流程统一性、业务覆盖范围及产品耐储存性）、产品特色（侧重口感表现）、价格掌控力（关联利润空间与竞争壁垒）以及发展潜力（比如低热量低脂的健康零食市场扩张迅速，契合个性化消费）。各项指标均进行评分评估。
糖果蜜饯这一领域，市场准入门槛相当高，产品容易被模仿，保质期可达六到十八个月，但味道的与众不同程度有限，价格制定能力不强，通常毛利率维持在百分之二十五到百分之三十五之间。由于味道的特殊性不足，使得行业壁垒不高，市场竞争异常激烈，目前还没有哪个品牌能够独占鳌头。
烘焙产品（不包括月饼），其市场广阔，制作工艺易于模仿，食品的保存时间不长（特别是新鲜出炉的烘焙品），不过其口感和味道非常特别，在价格设定上拥有较大的自主权（利润率在35%到50%之间）。统计显示，2016年，我国烘焙品业领域前五企业市场占有率合计为21.7%，达利食品、桃李面包和嘉顿品牌位列前三，其市场占比分别为7%、6.6%和3.4%，整个市场格局竞争态势明显，行业竞争氛围浓厚。
月饼的市场范围不大，分布呈现地域性和时段性特征，销售范围不广，难以快速扩张，产品能够保存的时间不长（十五天到九十天），口味非常与众不同，并且与特定节日紧密相关，价格制定能力很强（利润空间达到六成到七成）。
这类食品的销量可观，容易模仿，能存放九到十二个月，口味上缺乏特别之处，乐事、可比克、上好佳等品牌之间的风味差异很小，价格设定能力有限，利润空间通常在百分之三十到百分之三十五之间
坚果炒货的市场规模相当可观，这种产品很容易被模仿，储存期限较长（能够保存8到18个月），不过其特色风味并不突出，三只松鼠、百草味、良品铺子这些品牌之间的口感差异并不明显，因此价格制定能力较弱（利润空间在25%到30%之间）。这个行业的实体店铺分布比较分散，而在网络销售领域则由少数几家主导竞争格局。
这个行业的整体规模非常可观，产品容易模仿，能够保存较长时间，但特色不明显，价格制定能力有限，通常利润率在百分之三十到百分之三十五之间。现阶段，这个市场的集中度虽然很高，不过基本上是由外国公司掌握主导权。
这个品类销售规模可观，容易模仿，产品保鲜时间很短，通常只有两到十五天，是否采用真空包装会影响这一点，产品本身具备很强的特色，企业对价格有较大话语权，能够自主定价或者通过经销商定价，价格区间一般在百分之三十五到百分之六十之间，整个行业市场比较松散，主要的“鸭脖品牌三家”周黑鸭、绝味食品、煌上煌，它们加起来的市场份额还不到百分之十
从商业价值角度分析，休闲食品领域中，烘焙食品、卤味食品以及坚果类零食更具吸引力；而膨化食品和饼干市场主要由外资企业掌控，国内A股市场参与者对此类产品不予关注；糖果和蜜饯产品，以及月饼行业，其发展潜力有限，且市场结构较为松散。
从价值评估角度分析，横跨多种品类的公司拥有更广阔的发展前景，达利食品（3799.HK）经营薯片、功能饮料和烘焙三大产品线，其市场价值曾达到上千亿，相比之下，A股市场超百亿市值的休闲食品公司主要来自烘焙行业的桃李面包，以及卤味行业的绝味鸭脖。
最后，要说明的是，好的交易并非仅靠长期持有就能达成，价格因素同样关键，银行与投资都是磨练心性的过程，要提升对行业研究的深度与技巧