自奈雪的茶在2021年6月30日挂牌交易以来，香港交易所持续关注“新茶饮行业第二家上市公司”。2024年首个工作日，即1月2日，古茗向港交所递交了上市材料，踏上香港市场挂牌的征程。在此之前的2023年8月15日，茶百道也提交了上市申请文件。
港股“新茶饮第二股”会花落谁家？
根据公开的募股说明书，古茗的主要营收来源是向合作商提供商品和设备，并且提供相关服务。在最近三个财年期间，合作店铺实现了大约99.9%的商品销售总额。古茗目前运营的店铺数量超过九千家，但公司直接运营管理的门店仅有六家。
古茗当前高度倚重加盟商，其未来发展有何部署？所谓“时机往往于动荡中显现”，面对当前竞争白热化的市场格局，企业将遭遇诸多考验与机遇，必须以审慎态度辨析机遇与潜在风险，在激烈竞争中开辟一条契合品牌成长路径的独特发展路径。这是2023年岁末，古茗创始人王云安在应新京报贝壳财经记者就古茗2024年发展蓝图进行采访时所阐述的观点。
近期，除了古茗和茶百道，霸王茶姬以及沪上阿姨等品牌，也被广泛猜测可能有意向公开募股。随着行业竞争持续升温，新式茶饮领域中究竟会有多少家公司最终成功上市，这是一个值得关注的问题。
门店超9000家，直营门店仅6家
加盟店为古茗贡献约99.9%的GMV
十多年前，古茗的创始人王云安在其家乡大溪镇，开设了首个古茗店铺。大溪镇地处浙江省，属于典型的基层市场。彼时，该区域的供应链基础尚在完善阶段，导致用新鲜蔬果等上乘原料制作的即时茶饮品类相对匮乏。这一状况促使王云安发现了市场契机，进而推动古茗的门店数量持续增长。到2023年12月31日为止，古茗在二线及以下城市开设的店铺占全部店铺的比例达到79%，另外，古茗有38%的店铺设置在远离市中心乡镇地区。
灼识咨询报告显示，以2023年商品销售额及年底门店总量来衡量，古茗是规模领先的大众现制茶饮品牌，同时在整个价位区间内，它也是中国第二大现制茶饮品牌。2023年，古茗的销售额达到192亿元人民币，相比前一年增长了37.2%。到2023年12月31日，古茗的店铺分布达到了9001家，比2022年12月31日增长了35个百分点。
古茗的店铺分布同时运用了直营和合作经营两种方式，公司认为与合作经营者共同发展对自身发展非常重要，公司这样说明。2023年，合作经营的店铺每家平均赚取的利润是37.6万元，每家店铺的利润比例是20.2%，而据灼识咨询公司的研究，那一年，中国普通即制茶饮店每家店铺的平均利润比例大约在10%到15%之间。到2023年9月30日为止，经营古茗门店满两年的加盟商，平均每人管理三家分店，四分之三的加盟商经营着两家或更多的分店。
加盟商对于古茗而言意味着什么？
2021年到2023年期间，古茗的加盟店创造了大约99.9%的总销售额。公司自身则负责经营少数直营店铺。具体来说，截至2023年12月31日，古茗直接运营着六家直营门店。
在众多品牌纷纷抢占的茶饮领域中，相较于投入大且不易扩大的自营方式，减少风险并有助于迅速开拓市场的合作经营方式正慢慢占据主导地位，许多品牌也推出了合作经营项目。
根据公开的募股文件可知，古茗的营收构成主要在于向合作商提供商品和设施，并且还包含向合作商提供的相关业务支持。2021年，古茗营收大约是43.84亿元；2022年，营收提升至55.59亿元；到了2023年前三季度，营收达到55.71亿元。在同期，古茗的年度或期内盈利情况分别是2400万元、3.72亿元和10亿元。此外，古茗按照非国际财务报告准则计算调整后的利润，2021年约为7.7亿元，2022年约为7.88亿元，2023年前三季度约为10.45亿元。
对合作伙伴的严重依赖，也使古茗明白，若其合作伙伴无法确保食品安全及品质，可能会对古茗的品牌形象、业务运营及财务状况造成严重损害。古茗强调：“随着我们的经营规模和店铺数量的扩张，维护食品安全与产品标准在很大程度上取决于我们质量监管机制的作用程度。这种效果的形成，关联着好几个方面：我们管控标准的规划，我们确保合作机构、店铺工作人员、外部合作商或参与我们事务的其他单位（比如仓储和运输服务公司）依照我们品质保障措施和操作说明的执行程度，以及我们能否察觉到可能违反管控标准的行为。
古茗VS茶百道
谁会成为港股“新茶饮第二股”？
灼识咨询的研究显示，大众化现制茶饮店铺在中国现制茶饮行业里是体量最庞大、发展势头最猛的子市场。据报告，这个市场的总交易额在2022年已达到865亿元人民币，并且预计到2027年，这个数字将增长到2444亿元人民币，年均复合增长幅度为23.1%。在这个阶段，地级市以及县级市将迎来它们的黄金成长期，时间跨度为2022年到2027年，期间它们的增长速度会达到峰值，同时它们也将提供绝大部分的新增市场价值。
2021年6月30日，奈雪的茶成功登陆港交所后，该所便持续关注“新茶饮行业第二家上市公司”的诞生事宜。如今，古茗于2024年1月2日提交了相关文件，茶百道则是在2023年8月15日递交了申请材料，那么在港股市场，最终成为“新茶饮第二股”的企业会是谁呢？
古茗门店售卖多种饮品，涵盖果茶、奶茶、咖啡等，也有酸奶奶昔、纯茶、烘焙食品以及品牌相关商品。过去经营期间，古茗的物品定价变化不大，多数维持在10元到18元这个范围。到2023年岁末，古茗小程序已有大约9400万注册用户。2023年第四季度，季度活跃的会员数量突破了3600万，2023年全年，平均的季度回购比例达到了53%，依据灼识咨询所发布的信息，这个数值明显地超过了普通即制茶饮品牌普遍低于30%的回购比例。
根据市场价位和再次购买情况分析，茶百道的公开文件表明，在曾经业绩统计的时段里，该品牌的饮品售价在8元和26元这二者之间变动，自从2021年2月该品牌开设了会员体系之后，到2023年6月30日为止，注册的会员总人数已经超过6600万，在2023年第二季度，活跃的会员数量为1670万，该季度会员再次购买的比例为32.8%，这个数值超过了整个行业的普遍水准。
江瀚作为盘古智库的高级研究员，在接受新京报贝壳财经记者的采访时谈道，古茗与茶百道这两家企业，具有显著的共同特质，它们都高度重视产品的创新与品质管理，决心为顾客呈现卓越的茶饮选择；这两家公司同样重视品牌宣传与店铺管理，借助多样化的途径实施推广活动，以提升品牌的公众形象和认可度，并且确保提供优质的服务与产品，从而赢得顾客的青睐与关注。
古茗和茶百道的市场定位与品牌特色存在明显差异，前者更专注于中上阶层的消费需求，特别强调饮品的风味与原料的优良；后者则提供多元化的产品选择，能够满足不同价位和人群的购买偏好。江瀚表示：能否成为港股市场上第二家新茶饮企业，需要综合分析企业的经营表现、行业发展潜力以及品牌号召力等诸多条件。
新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 岳彩周 校对 柳宝庆