阿里健康业绩大涨，银行利息充了三成净利

文/瑞财经 许淑敏再度掌管阿里健康最高负责人职位已满一年，沈涤凡依然维持着不张扬的态度，网络上能查到的他的公开露面并不多，今年至今，他参与了阿里健康与医药分销商九州通在杭州举行的战略合作会议，也出席了阿里健康大药房成立八周年的庆祝活动，作为阿里集团内的资深成员，公司上下都对沈涤凡抱有很高的期待阿里健康目前遭遇内外部多重困境，内部营收增长速度减慢，外部竞争者持续增强，争夺市场份额十分艰难。阿里巴巴作为其支持者，提供了大量资源，帮助改善其收入增长和盈利预期。即便如此，阿里健康的盈利能力仍存在改进余地。公司高度倚重药品销售，其他多元化创新业务的发展程度有待提高。要稳固在顶尖互联网医疗领域的领先地位，绝非易事。当前，阿里健康年活跃用户数突破三亿，在国内依然是年活跃用户最多、年商品交易总额最大的线上B2C医疗健康产品销售平台。其中，净利的百分之三十用于支付银行利息。阿里健康在2025财年半年报发布之后，股价连续三个交易日持续下滑。十一月十四号，阿里健康股价下跌了百分之三点一二，十一月十五号，股价又下跌了百分之五点九四，十一月十八号，股价微跌百分之零点二六。紧接着几天，股价略有回升，但每次涨幅都没有超过百分之一。在港股上市的另一家互联网医疗企业京东健康，在二零二四年的第三季度财务报告公布之后，股价开始上涨，第二天就上涨了百分之四以上。根据阿里健康发布的财务报告，其营业收入和净利润均实现了上升，产品利润空间也有所扩大，整体运营状况尚可，然而投资市场的回应却显得平淡无奇。具体而言，在2024年9月30日所统计的半年度数据中，该公司实现营收142.7亿元，较去年同期增长了10.2个百分点；净利润总额达到7.69亿元，同比增幅高达72.8%；调整后的净利润金额为9.776亿元，同比增长了52.2个百分点。本季度，阿里健康取得毛利润35.34亿元，较去年的28.69亿元增加了23.2%。其毛利率达到24.8%，比去年的22.1%提高了2.7个百分点。财务报告显示，这些成绩主要得益于公司在此期间加强了对精细化管理和数字化转型的投入，从而提升了运营效率并增强了产品定价水平。机构对阿里健康近期的经营状况观点相似，普遍觉得赚钱好于预期，不过对于阿里健康往后的发展前景，意见却不尽相同。麦格理把阿里健康的估值降低了13%，定为3.4港元，依然给“表现不如大盘”的评级。麦格里发布的分析报告指出，阿里健康到今年9月底的第一财季营收达到了预期，利润也超出预期，这主要是因为产品销售利润率有所提升。但是，后续表明，阿里健康销售增长的可观程度以及整体医疗产品市场需要依然不高。与此同时，摩根士丹利却给予阿里健康“增持”的推荐，目标价位从4.9港元略微上调至5港元。摩根士丹利最新分析指出，他们已将阿里健康2025财年每股收益的预估提升了百分之一，但2026年和2027年的预期则分别降低了百分之六和百分之二，这一调整是基于公司上半年的经营成果以及管理层对战略方向的阐述，其中利润率的假设增长在一定程度上受到了合资企业资产减值和近期销售费用比率偏高的影响而有所减弱。瑞财经了解，到2024年9月30日为止的六个月里，阿里健康的非主营业务收入里，银行利息所得大约是2.29亿元，在7.69亿元净利润的构成中，占比达到了29.78%。也就是说，阿里健康净利润的将近三成，是由银行利息构成的。02业绩增长速度放缓是显而易见的，但阿里健康的表现依然有进步的余地。阿里健康自身增长态势显现出变化，其营收和净利润增速都出现了减缓。参照2024年财年半年报告，阿里健康营收提升幅度为12.7%，利润增长幅度为172.2%。目前营收状况，已得益于阿里巴巴的资金注入。去年年底，阿里健康以135.12亿港元，从阿里巴巴处购得阿里妈妈医疗健康业务的独家营销审核权，以及营销增值服务经营权利。交易完成之后，阿里健康有权获得商家通过其医疗健康商品类别开展推广活动所产生的服务报酬的百分之二十。在二零二二财政年度，这项业务的营收达到了十二亿元零一百万元，税后获得的利润为八亿元九千九百万元。到了二零二三财政年度，该业务的营收增长至十二亿元零二百万元，税后利润则提升至九亿元。阿里健康曾表示，借助这笔交易促成“自主营收与平台抽成及推广业务”的联动机制，以期优化营收扩张和利润预期。然而，参照同业情况，阿里健康的利润表现尚显普通。到2024年9月30日为止的半年中，阿里健康的净利润占比为5.39%，相比之下，京东健康在2024年上半年的净利润率已经攀升至9.3%，并且刷新了其上市后的半年度最佳成绩。长期以来，阿里健康对医药零售领域的倚重程度变化不大。以2024年9月30日前的半年为统计周期，阿里健康医药自主运营板块的收入为121.2亿元，同比提升了5.9个百分点，在整体营收构成中占比依然高达85%。同期，依托天猫健康平台运作的医药网络销售业务，总收入为17.1亿元，同比增幅达到67.5%。医药电商平台发展势头迅猛，但目前仅占总营收的十分之一左右。同时，阿里健康拓展了部分新兴业务，因此医疗健康与数字化服务板块营收为4.42亿元，较上一年度减少9.4%，其占整体营收的比重也降至三成。另外，财报显示，阿里健康正积极运用资本手段开拓医药健康市场。报告期内，集团对联营公司的亏损承担了1146.9万元，比之前同期的亏损977.9万元增加了169万元。这种亏损状况，主要是因为一些联营公司还处在转型或者发展的初期阶段。自从03换人之后，阿里健康内部正在悄悄地开展一些变革。去年年底，沈涤凡把主要精力转回阿里健康，被任命为阿里健康的首席执行官以及授权代表。朱顺炎已经卸任首席执行官职务，但会继续担任执行董事、董事会主席以及公司提名委员会主席。朱顺炎虽然依旧担任阿里健康董事会主席，不过今年以来，他的权力和职责正在发生转变。根据天眼查的信息，今年7月，阿里健康科技（中国）有限公司进行了工商变更，该公司法定代表人、董事长、总经理的职位由朱顺炎改由沈涤凡担任。邓燕等人不再担任核心管理层职务，林莉被任命为财务主管职位，此外，屠燕武和玄月也离开了主要管理层岗位，在8月份结束时，阿里健康发布公告，执行董事朱顺炎计划将更多精力投入到集团整体战略布局及行业发展趋势的探索中，因此将转为非执行董事身份，尽管职务发生变化，朱顺炎仍将保留董事会主席和公司提名委员会主席的职位。朱顺炎慢慢不再出面，由沈涤凡主持的团队，慢慢主导了各种事务的决策权。沈涤凡是阿里巴巴体系里的资深人物。依据阿里健康官方资料，他于2004年进入阿里巴巴，曾经负责过B2B业务运营、阿里巴巴集团安全事务、广告产品等多个部门，还担任过阿里巴巴集团董事会主席的特别助手。他在2012年担任阿里巴巴全球速卖通事业部总经理时，才真正进入公众视野，并成功推动速卖通品牌实现海外本土化策略。从2018年3月开始，沈涤凡加入阿里健康，出任公司执行董事和首席运营官等要职。不过，两年之后，他辞去了阿里健康首席执行官的职位。紧接着在2021年10月，沈涤凡又重新回到阿里健康，再次担任首席运营官。沈涤凡是阿里健康发展历程中不可或缺的重要人物。他在阿里巴巴集团任职多年，组织内外部资源的能力突出，平台管理也很有成效。他负责阿里健康期间，持续推动资源整合，成功合并了“天猫医疗器械及保健用品、成人用品、医疗和健康服务、天猫产品及服务、天猫国际产品及服务”。近年来，阿里健康逐步实现盈利，但也承受着业绩波动的压力，并且不断有新的竞争者出现。京东健康业务增幅持续超百分之五十，美团买药、拼多多医药电商、抖音健康等平台纷纷进入医药市场，对阿里健康的市场占有造成冲击。沈涤凡以首席执行官身份回归将近一年，但阿里健康所面对的内部外部环境依然不容乐观。沈涤凡备受期待，承受着巨大压力，正试图通过并购重组来推动业绩提升。今年开头，有传言称阿里健康正与好大夫在线接触并购相关事项，但很快双方都出面辟谣了。到了今年9月份，根据天眼查的数据，“好大夫在线”的运营公司互动峰科技（北京）有限公司进行了企业登记信息更新，新增了股东单位上海云玚企业管理咨询有限公司，并且该公司持有全部股份。而上海云玚企业管理咨询有限公司，其背后依托的是蚂蚁科技集团。阿里系企业进驻好大夫在线后，市场普遍认为，该平台未来有可能被纳入阿里健康体系内。根据资料统计，阿里健康在2023年9月30日拥有全职员工1547名，到了2024年9月30日，这个数字减少到了1422名。通过这两个时间点的数据对比，可以发现阿里健康在这一年里裁减了125名全职员工。到2024年9月30日止的半年内，阿里健康的全体人员开销达到5.33亿元，而去年同期是5.71亿元，两者相差0.38亿元。