另外，元祖股份正面临股东持续抛售获利，股价大幅下跌的问题，节庆期间的热销产品无法支撑全年营收，线上业务拓展反而压缩了利润空间，元祖股份的窘境体现了烘焙产业的升级挑战，消费需求放缓与高端定价策略的冲突，加上投资者对发展前景的担忧，这家传统品牌能否找到新的发展路径？
高客单价难掩日常颓势，节令爆款撑不起全年流水
南京路的元祖直营店，工作日清晨人烟稀少。去年九月才落成的店铺，每月需摊销三万元昂贵的租赁费用。记者在店内观察了四十分钟（上午十一点到十一点四十分），期间仅有一名顾客买了小块蛋糕，一位老妇人挑选了麻薯，另外还有两份生日蛋糕被安排送出。
“今日客流量确实不大”，一位不愿透露身份的工作人员坦言，“前日有打折活动，买卖还算可以。”问及确切销售额时，她摇了摇头：“这个我们不太明白，总部要求我们专心提供接待。”从透明玻璃窗望过去，店铺内部布置很讲究，精美的礼品盒摆放得井井有条，不过稀少有人停留。
这家店铺的当前状况反映出元祖正遭遇的实际难题，在土地价格高昂的南京路，每月3万元的租赁费用要求每天至少实现千元以上的销售额才能维持收支平衡。而工作日中午的顾客数量表明，单纯依靠零散客人很难满足这样的业绩目标。尽管打折活动能够暂时吸引更多顾客，不过如何确保日常经营的持续稳定，依然是元祖必须解决的关键问题。
高价位销售模式也无法掩盖日常业务的不断下滑，核心商品售价稳定在80至100元的高端范围，不过2024年的财务报告表明，元祖在全国750家分店里，只有江苏和四川两地获得盈利，湖北、浙江、上海等地的净利润率一直徘徊在5%以下二三线城市的加盟店当月营收从2021年的20万到25万急剧减少，到了2023年仅有12万到15万，有些店铺连3万到5万的月度租金都难以负担，直接造成2024年有40家门店被迫停业。
通过扮演加盟商进行了解后可以发现，元祖虽然最新规定表明采用“低比例分成、高力度辅助”的方式，仅收取2%的权益费用，并且给予17万到33万元的开店援助，不过公司实际的拓展速度还是保持克制，全国共有166家加盟网点，在青岛地区只设立了2家加盟网点，这个数量明显少于13家直营网点的规模。
新店开张需准备约一百万启动资金，其中设备费用十万元，押金十五万元，加盟费二十五万元，装修费三十五万元等，虽然毛利润率稳定在百分之三十五到百分之四十之间，但一至三年的收支平衡期在目前的消费氛围里依然困难。尤其引人注目的是，企业对周期性商品的过分倚重造成了“半载高峰支撑半载低谷”的异常格局，强制实施原料集中供应方式虽然保障了产品规格一致，却增加了经销商的开销。
我们着重强调的是品质和感受，店员说明，然而实际观察显示，在非假日的工作日，愿意购买价格较高的烘焙品的顾客数量有限。一位买了麻薯的顾客谈到，这种产品适合偶尔尝试，但如果经常吃，价格就太高了。这样的购买意见，可能是元祖必须面对的市场状况。
利润暴跌、应收激增，可持续盈利能力深受质疑
通过元祖股份公布的财务报表，能够明确感知到该企业近些年业绩的波动情况，并且可以认识到其持续赚钱的能力正遭遇的困境。
根据最明显的财务数据观察，2024年公司完成营业额23.14亿元，比2023年降低了3.45亿元，同比下滑了12.99%；归属于公司股东的净收益为2.49亿元，同比减少了9.98%，这标志着公司自2016年公开上市后首次面临营收和净收益同步下降的局面。
2025年第一季度期间，公司经营状况依然没有改善，其收入总额为3.38亿元，相较上一年度降低了19.77个百分点，归属于母公司的净利润则出现了2501.65万元的负增长，与去年同期相比大幅度减少了198.01个百分点，这种情况反映出企业当前在市场角逐中承受了显著挑战，过去的业务管理方式以及市场开拓计划或许必须进行根本性的变革。
元祖股份为了开拓市场，正在积极建设网络销售平台，近些年，该公司通过网络电商获得的销售额与上一年相比增长了8.54%，总共达到了13.82亿元，网络销售渠道已经成为企业主要的营收来源。网络业务的拓展有利有弊，一方面为公司开拓了销售增量渠道，另一方面不仅导致实体店顾客数量减少，公司还要应对线上业务引发的新挑战，比如应收款项激增33.93%，达到9287.86万元，这对公司的资金流转和财务运作造成了一定负担。
元祖长期面临销售成本居高不下的困境，2022至2024年间，其销售成本占比始终在40%左右波动，显著超过同行桃李面包的水平。2024年，企业强化了成本费用管理，销售成本削减了11.18%，降至9.74亿元。不过因为整体收入规模有所缩减，导致销售成本占比反而略微上升0.85个百分点，达到42.1%。这表明企业虽在削减开支上取得部分成果，但依然无法弥补业务收入减少造成的不良后果。过高的市场推广开销侵占了企业的利润份额，伴随市场销售额的下滑，对公司的长期盈利能力形成了严峻挑战。倘若企业不能妥善改进销售途径，增强销售效能，并减少市场推广的开支，将很难增强获利水平。
相比之下元祖在研发方面的支出却显得非常有限。2024年元祖股份的研发开支为1754.90万元，研发成本在营业收入中占比仅为0.76%，而在公司首次公开募股的2016年，这一比例是0.62%，九年来研发投入的比重仅提升了0.14个百分点。面对瞬息万变的消费领域，产品若缺乏创新就难以持续吸引顾客的注意力和购买意愿。若企业不增加科研开支，开发更多满足顾客需求的新商品，会慢慢丧失市场优势，长远赚钱的能力也无法实现。
频遭减持，股价累计跌幅超过54.8%
出售股票的行为和企业的经营状况紧密相关，市场对于发展受限的感知也特别清楚。从最高点算起，元祖股份的股票价格总共跌去了超过百分之五十四点八，它的市价盈利倍数一直比食品和饮料行业的整体水平要低。这种大多数人不买账的情况，实际上表明了公司改变现状的努力没有效果。
元祖股份陷入经营难题，主要因为其发展思路存在内在冲突。公司主推的高档礼品业务，正受到消费需求疲软的影响。那些价格通常超过300元的月饼礼盒，或者168元的蛋糕代金券，在当下注重实用性的消费环境中显得不太协调。相比之下，广州酒家、稻香村等对手凭借价格适中的商品迅速扩大了市场份额，这与元祖目前的低迷状况形成了鲜明反差。
资本市场反应冷淡，反映出元祖股份必须加快调整步伐。对于消费和投资行业，资金总是追逐有明确发展前景的企业。如果元祖股份到2024年仍不能形成明确的第二发展动力，那么由大股东减持引发的价值评估过程，可能会以更加严酷的形式继续进行。
（大众新闻·风口财经记者 管亚楠）
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